거래소 보유량 - 공급의 바로미터
거래소 보유량이란
거래소 보유량(Exchange Reserves)은 모든 거래소 지갑에 보관되어 있는 코인의 총량을 말한다. 거래소 입출금 흐름이 "오늘 얼마가 들어오고 나갔는가"를 보는 것이라면, 거래소 보유량은 "현재 거래소에 얼마가 쌓여 있는가"를 보는 것이다.
거래소에 있는 코인은 즉시 매도 가능한 유동 공급이다. 이 양이 줄어들면 시장에 나올 수 있는 물량이 줄어드는 것이므로 공급 측면에서 긍정적이다.
왜 거래소 보유량이 중요한가
공급-수요 역학
비트코인의 총 공급량은 2,100만 개로 제한되어 있다. 이 중 거래소에 있는 물량이 줄어들면 **유동 공급(liquid supply)**이 감소하여, 같은 수요에 대해 가격 상승 압력이 커진다.
- 거래소 보유량 감소 + 수요 유지/증가: 공급 압박(supply squeeze). 가격 상승 가능성.
- 거래소 보유량 증가 + 수요 감소: 매도 물량 증가. 가격 하락 가능성.
매도 가능 물량의 척도
거래소 보유량은 시장에 즉시 나올 수 있는 매도 물량의 상한선과 같다. 보유량이 줄어들면 대규모 매도가 발생하더라도 그 규모가 제한된다.
비트코인 거래소 보유량 추이
비트코인 거래소 보유량은 시장 사이클과 밀접하게 연결되어 있다.
역사적 추세
| 시기 | 보유량 추세 | 시장 상황 |
|---|---|---|
| 2017~2018 | 보유량 증가 | ICO 광풍, 투기적 매수/매도 활발 |
| 2018~2019 | 보유량 정체 | 약세장, 활동 감소 |
| 2020~2021 | 보유량 급감 | 기관 매수, 자가 보관 증가 |
| 2022 | 보유량 일시 증가 | FTX 사태 전 불안 심리 |
| 2023~현재 | 보유량 재감소 | 축적기, ETF 승인 |
2020년 3월 이후 시작된 거래소 보유량 감소 추세는 비트코인 역사에서 가장 주목할 만한 온체인 변화 중 하나다. 기관 투자자의 진입, 자가 보관 문화 확산, 비트코인 ETF 등이 복합적으로 작용한 결과다.
공급 압박 시나리오
거래소 보유량이 지속적으로 감소하는 와중에 수요가 급증하면 "공급 압박(supply squeeze)"이 발생할 수 있다. 팔려는 물량은 제한되어 있는데 사려는 수요가 많으면 가격이 급등하는 구조다.
이더리움 거래소 보유량
이더리움의 거래소 보유량은 비트코인과는 다른 역학이 작용한다.
스테이킹의 영향
이더리움 2.0의 지분증명(PoS) 전환 이후, 상당량의 ETH가 스테이킹에 묶여 있다. 스테이킹된 ETH는 거래소에서 빠져나간 것이므로 거래소 보유량 감소에 기여하지만, 이는 매도 의도가 아니라 수익 창출 목적이다.
DeFi 락업
DeFi 프로토콜에 예치된 ETH도 거래소 보유량에서 빠진다. TVL(Total Value Locked)이 증가하면 거래소 보유량은 줄어들지만, DeFi에서 빠르게 출금하여 거래소로 보내 매도할 수도 있으므로 비트코인의 콜드 스토리지 보관보다는 유동성이 높다.
유동 공급과 비유동 공급
거래소 보유량 분석을 더 정교하게 하려면 비트코인의 공급을 세 가지로 분류할 수 있다.
공급 분류
| 분류 | 정의 | 특성 |
|---|---|---|
| 유동 공급 (Liquid) | 거래소에 있거나, 자주 이동하는 코인 | 즉시 매도 가능 |
| 비유동 공급 (Illiquid) | 장기간 이동하지 않은 코인 | 매도 가능성 낮음 |
| 분실 공급 (Lost) | 접근 불가능한 코인 (키 분실 등) | 영구적 유통 불가 |
Glassnode의 추정에 따르면, 비트코인 총 공급량의 약 78% 이상이 비유동 공급이다. 시장에 실제로 유통되는 유동 공급은 전체의 소수에 불과하다.
비유동 공급 증가의 의미
비유동 공급이 증가한다는 것은 장기 보유자(HODLer)가 늘어나고 있다는 뜻이다. 이들은 단기 가격 변동에 반응하지 않으므로, 비유동 공급이 높을수록 시장의 매도 압력이 구조적으로 약해진다.
거래소별 보유량 차이
거래소 건전성 판단
개별 거래소의 보유량 변화는 해당 거래소의 건전성을 판단하는 간접적 지표가 될 수 있다.
- 보유량 급감: 사용자들이 거래소를 신뢰하지 않아 출금하고 있을 가능성. FTX 사태 직전에 관찰된 패턴.
- 보유량 안정적 유지/증가: 사용자들이 거래소를 신뢰하고 있거나, 새로운 자금이 유입되고 있음.
2022년 FTX 사태의 교훈
FTX 사태는 거래소 보유량 분석의 중요성을 극적으로 보여주었다. FTX의 실제 보유량이 고객 자산보다 적었다는 사실이 드러나면서 전체 시장에 패닉이 발생했다. 이후 업계에서는 **Proof of Reserves(보유 증명)**가 표준이 되었다.
다른 지표와의 조합
거래소 보유량 + 가격
| 거래소 보유량 | 가격 | 해석 |
|---|---|---|
| 감소 중 | 상승 중 | 매우 강세. 축적과 가격 상승이 동시 진행 |
| 감소 중 | 하락 중 | 스마트머니 축적. 중장기 강세 신호 |
| 증가 중 | 상승 중 | 차익 실현 물량 증가. 고점 주의 |
| 증가 중 | 하락 중 | 약세 확인. 매도 압력 현실화 |
거래소 보유량 + HODL 웨이브
거래소 보유량이 감소하면서 HODL 웨이브에서 장기 보유 코인의 비중이 늘어나면, 코인이 "강한 손(strong hands)"으로 이동하고 있다는 강력한 축적 신호다.
주의사항
거래소 지갑 추적의 한계
- 거래소가 새로운 지갑을 만들거나 구조를 변경하면 일시적으로 데이터가 왜곡될 수 있다.
- 탈중앙화 거래소(DEX)의 물량은 포함되지 않는 경우가 많다.
- 일부 거래소는 고객 자산을 별도의 커스터디 업체에 보관하여 거래소 보유량에 잡히지 않을 수 있다.
비트코인 ETF의 영향
비트코인 현물 ETF가 승인된 이후, 대량의 비트코인이 ETF 커스터디 지갑으로 이동하고 있다. 이 물량은 거래소에서 빠져나가지만, 전통적인 의미의 "자가 보관"과는 성격이 다르다. ETF를 통한 매도가 가능하므로 완전한 비유동 공급으로 보기 어렵다.
정리
거래소 보유량은 시장에 즉시 나올 수 있는 유동 공급의 크기를 보여주는 지표다. 보유량의 지속적 감소는 공급 측면에서 강세 신호이며, 특히 수요 증가와 겹치면 공급 압박으로 이어질 수 있다. 비트코인의 유동/비유동 공급 분류와 함께 관찰하면 시장의 구조적 건강 상태를 더 정확하게 파악할 수 있다.