MVRV 비율 - 시장 가치 vs 실현 가치
MVRV란 무엇인가
MVRV(Market Value to Realized Value)는 비트코인의 **시가총액(Market Cap)**과 **실현 시가총액(Realized Cap)**의 비율이다. 시장이 현재 과대평가 상태인지, 과소평가 상태인지를 판단하는 가장 대표적인 온체인 밸류에이션 지표다.
MVRV = Market Cap / Realized Cap
쉽게 말하면, "현재 시장 가격이 모든 참여자의 평균 매수가 대비 몇 배인가"를 보여주는 수치다.
계산 예시
| 항목 | 값 |
|---|---|
| 현재 비트코인 가격 | $80,000 |
| 유통 공급량 | 19,800,000 BTC |
| Market Cap | $1,584,000,000,000 |
| Realized Cap | $528,000,000,000 |
| MVRV | 3.0 |
MVRV가 3.0이라는 것은 현재 시장 가격이 평균 매수가의 3배라는 뜻이다. 즉, 시장 참여자들이 평균적으로 200%의 미실현 수익을 보유하고 있다.
MVRV 구간별 해석
핵심 기준선
| MVRV 구간 | 의미 | 시장 상태 |
|---|---|---|
| 3.5 이상 | 극도의 과대평가 | 시장 천장 근처. 대규모 차익 실현 임박 |
| 2.5 ~ 3.5 | 과대평가 | 과열 구간. 주의 필요 |
| 1.0 ~ 2.5 | 적정~약간 과대 | 정상적 강세장 범위 |
| 1.0 | 손익분기 | 시장 가격 = 평균 매수가 |
| 0.8 ~ 1.0 | 약간 과소평가 | 약세장 후반. 매집 기회 |
| 0.8 미만 | 극도의 과소평가 | 항복 구간. 역사적 바닥 |
MVRV > 3.5: 과대평가 (천장 근처)
MVRV가 3.5를 초과한 역사적 사례는 모두 주요 사이클 정점과 일치했다. 평균 수익률이 250% 이상이면 대다수 보유자가 차익 실현 유혹에 빠지며, 매도 압력이 폭발적으로 증가한다.
MVRV < 1.0: 과소평가 (바닥 근처)
MVRV가 1.0 아래라는 것은 평균적으로 모든 보유자가 손실 상태라는 뜻이다. 이 구간에서 추가 매도는 대부분 항복(capitulation) 매도이며, 매도할 사람이 거의 남지 않은 상태를 시사한다.
역사적 패턴
| 사이클 | MVRV 최고점 | MVRV 최저점 | 패턴 |
|---|---|---|---|
| 2013년 | ~5.8 | ~0.7 | 더블 탑 구조에서 두 번 3.5 초과 |
| 2017년 | ~4.7 | ~0.7 | 단일 정점. 급격한 하락 |
| 2021년 | ~3.9 | ~0.85 | 더블 탑. 사이클 성숙도 반영 |
주목할 점은 사이클이 진행될수록 MVRV 최고점이 점점 낮아지는 경향이 있다는 것이다. 이는 시장이 성숙해지면서 극단적 과열이 줄어든다는 것을 의미한다.
MVRV Z-Score
정의
MVRV Z-Score는 MVRV를 통계적으로 정규화한 버전으로, 시장 가격이 실현 가격에서 얼마나 이탈했는지를 표준편차 단위로 보여준다.
MVRV Z-Score = (Market Cap - Realized Cap) / 표준편차(Market Cap)
해석
| Z-Score | 의미 | 색상 (차트) |
|---|---|---|
| 7 이상 | 극도의 과열 | 빨강 |
| 4 ~ 7 | 과열 | 주황 |
| 2 ~ 4 | 강세 | 노랑 |
| 0 ~ 2 | 중립~약간 강세 | 초록 |
| 0 미만 | 과소평가 | 녹색 |
Z-Score는 MVRV보다 더 극단적인 영역을 잘 포착한다. 특히 사이클 정점에서 Z-Score가 7을 넘으면 매우 강력한 매도 신호였다.
코호트별 MVRV
전체 MVRV 외에도 특정 보유자 그룹의 MVRV를 분석하면 더 깊은 인사이트를 얻을 수 있다.
LTH-MVRV (장기 보유자)
155일 이상 보유한 코인 기준의 MVRV다. 장기 보유자의 수익률을 보여주며, 이들이 대규모 차익 실현을 시작하면 사이클 정점 신호가 된다.
STH-MVRV (단기 보유자)
155일 이내 보유 코인 기준의 MVRV다. 단기 보유자의 손익 상태는 시장의 즉각적 심리를 반영한다.
| 지표 | STH-MVRV < 1 | STH-MVRV > 1 |
|---|---|---|
| 강세장 | 조정 구간의 매수 기회 | 정상 상태 |
| 약세장 | 추가 하락 가능 | 반등 구간 (매도 기회) |
다른 지표와의 조합
MVRV + 거래소 흐름
MVRV + 기술적 지표
MVRV + SOPR
MVRV가 전체 시장의 미실현 손익을 보여준다면, SOPR은 실제로 실현되는 손익을 보여준다. 두 지표를 함께 보면 "사람들이 어느 정도 이익을 보고 있고, 실제로 얼마나 팔고 있는지"를 동시에 파악할 수 있다.
실전 활용 팁
사이클 포지셔닝
- MVRV < 1.0: 최대한 매집. 역사적으로 이 구간에서의 매수는 항상 큰 수익을 가져왔다.
- MVRV 1.0 ~ 2.5: 보유 유지. 강세장의 건전한 구간.
- MVRV 2.5 ~ 3.5: 분할 매도 시작. 리스크 관리 단계.
- MVRV > 3.5: 적극적 이익 실현. 과열 구간.
주의사항
MVRV는 장기 사이클 판단에 적합하며, 단기 트레이딩 신호로 사용하기에는 변화가 느리다. 단기 타이밍은 SOPR이나 기술적 분석 지표를 활용하는 것이 효과적이다.
한계와 주의사항
사이클 간 비교의 한계
시장이 성숙해지면서 MVRV의 극단값이 변할 수 있다. 과거 사이클에서 3.5가 천장이었다고 해서 다음 사이클에서도 동일한 수치가 천장이 되리라는 보장은 없다.
새로운 수요의 영향
ETF, 기관 투자 등 새로운 수요원이 추가되면 MVRV의 "정상 범위"가 상향될 수 있다. 기존 패턴에만 의존하지 말고 시장 구조 변화를 함께 고려해야 한다.
공급량 왜곡
분실 코인이 Realized Cap을 낮추어 MVRV를 높이는 효과가 있다. 이로 인해 MVRV가 실제 과열 정도보다 약간 높게 표시될 수 있다.
정리
MVRV는 시가총액과 실현 시가총액의 비율로 시장의 과대·과소평가를 판단하는 핵심 온체인 지표다. 3.5 이상은 과열, 1.0 이하는 과소평가를 나타내며, Z-Score와 코호트별 분석으로 정밀도를 높일 수 있다. 거래소 흐름, SOPR, 기술적 지표와 조합하면 더 강력한 사이클 판단 도구가 된다.
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