실현 가격과 실현 시가총액
실현 시가총액이란
일반적으로 사용하는 시가총액(Market Cap)은 현재 가격 × 총 공급량이다. 그러나 이 방식은 수년 전에 분실된 코인도 현재 가격으로 계산하기 때문에 시장의 실제 가치를 왜곡할 수 있다.
**실현 시가총액(Realized Cap)**은 이 문제를 해결한다. 각 코인(UTXO)이 마지막으로 이동한 시점의 가격으로 평가한 뒤 모두 합산한 값이다.
실현 시가총액은 "시장 참여자들이 실제로 지불한 총 비용"을 반영한다. 시장의 진짜 원가 기반(cost basis)이라고 할 수 있다.
계산 방법
Realized Cap
Realized Cap = Σ (각 UTXO의 마지막 이동 시 가격 × 해당 UTXO의 BTC 수량)
예를 들어, 3개의 UTXO가 있다고 가정하자.
| UTXO | BTC 수량 | 마지막 이동 시 가격 | 기여분 |
|---|---|---|---|
| A | 1.0 BTC | $20,000 | $20,000 |
| B | 0.5 BTC | $40,000 | $20,000 |
| C | 2.0 BTC | $60,000 | $120,000 |
이 경우 Realized Cap = $20,000 + $20,000 + $120,000 = $160,000
Realized Price
Realized Price = Realized Cap / 현재 유통 공급량
실현 가격은 시장 전체의 평균 매수 단가라고 이해할 수 있다.
시가총액 vs 실현 시가총액
| 구분 | Market Cap | Realized Cap |
|---|---|---|
| 계산 기준 | 현재 가격 | 각 코인의 마지막 이동 시 가격 |
| 분실 코인 처리 | 현재 가격으로 계산 (과대평가) | 마지막 이동 시 가격 (영향 최소화) |
| 의미 | 시장의 현재 평가 | 시장 참여자들의 실제 비용 기반 |
| 변동성 | 높음 (가격에 즉시 반응) | 낮음 (코인 이동 시에만 변화) |
| 활용 | 일반적 시장 규모 비교 | 온체인 밸류에이션 기준선 |
Realized Cap은 Market Cap보다 훨씬 안정적으로 움직인다. 시장 가격이 급등하거나 급락해도 대부분의 코인이 이동하지 않으면 Realized Cap은 크게 변하지 않기 때문이다.
실현 가격의 시장 바닥/천장 신호
바닥 신호: 시장가격 < 실현 가격
시장 가격이 실현 가격 아래로 내려간다는 것은 평균적으로 모든 보유자가 손실 상태라는 의미다. 역사적으로 이 상태는 극단적 약세장에서만 발생했으며, 매우 강력한 바닥 신호였다.
| 시기 | 시장가격이 실현 가격 하회 기간 | 이후 상승 |
|---|---|---|
| 2011년 말 | 약 5개월 | 이후 대규모 강세장 |
| 2015년 초 | 약 7개월 | 2017년 불마켓 시작 |
| 2018년 말 | 약 4개월 | 2020-2021 불마켓 시작 |
| 2022년 중반 | 약 6개월 | 2023년 상승 전환 |
천장 신호
Realized Cap이 급격히 증가하는 시기는 많은 코인이 높은 가격에 이동하고 있다는 뜻이다. 이는 대규모 차익 실현이 진행 중이며, 시장 과열의 경고가 될 수 있다.
Realized Cap의 변화 속도
Realized Cap의 절대값뿐 아니라 변화 속도도 중요하다.
- Realized Cap 급증: 많은 코인이 고가에 거래됨. 시장 과열 또는 대량 매집.
- Realized Cap 완만한 증가: 건전한 축적. 가격 상승이 점진적.
- Realized Cap 감소: 코인이 손실에 이동. 항복 매도 진행 중.
- Realized Cap 정체: 코인 이동이 적음. 시장 관심 저하 또는 축적 완료.
MVRV와의 연계
실현 가격과 실현 시가총액은 다른 온체인 지표의 기반이 된다. 특히 MVRV 비율은 시가총액과 실현 시가총액의 비율로, 시장의 과대·과소평가를 판단하는 핵심 지표다.
MVRV = Market Cap / Realized Cap
- MVRV > 1: 시장가격이 실현 가격보다 높음 → 평균적으로 이익 상태
- MVRV < 1: 시장가격이 실현 가격보다 낮음 → 평균적으로 손실 상태
코호트별 실현 가격
전체 시장의 실현 가격뿐 아니라, 특정 그룹의 실현 가격을 분석하면 더 세밀한 판단이 가능하다.
장기 보유자(LTH) 실현 가격
155일 이상 보유한 코인의 평균 매수 단가다. 장기 보유자들은 시장의 "스마트머니"로 간주되므로, 시장 가격이 LTH 실현 가격 아래로 내려가면 극단적 약세장의 신호다.
단기 보유자(STH) 실현 가격
155일 이내에 이동한 코인의 평균 매수 단가다. 단기 보유자 실현 가격은 이동평균선과 유사한 지지/저항 역할을 한다.
| 코호트 | 의미 | 시장 가격과의 관계 |
|---|---|---|
| 전체 실현 가격 | 시장 전체 평균 매수가 | 하회 시 극단적 바닥 |
| LTH 실현 가격 | 장기 보유자 평균 매수가 | 하회 시 패닉 영역 |
| STH 실현 가격 | 단기 보유자 평균 매수가 | 강세장 지지선 역할 |
실전 활용 팁
매수 타이밍 판단
- 시장 가격이 실현 가격 근처 또는 아래에 도달
- 거래소 출금이 증가하는지 확인
- HODL Waves에서 장기 보유 비중이 높은지 확인
- RSI가 과매도 영역인지 확인
이 조건이 동시에 충족되면 역사적으로 매우 좋은 매수 기회였다.
매도 타이밍 판단
한계와 주의사항
UTXO 기반 한정
실현 시가총액은 비트코인의 UTXO 모델을 기반으로 한다. 이더리움 같은 계정 기반 블록체인에 적용할 때는 방법론에 차이가 있으므로 해석에 주의가 필요하다.
분실 코인 문제
사토시 나카모토의 초기 코인처럼 사실상 분실된 코인도 매우 낮은 과거 가격으로 Realized Cap에 포함된다. 이로 인해 실현 가격이 실제보다 낮게 산출될 수 있다.
단독 사용의 한계
실현 가격만으로 정확한 매매 타이밍을 잡기는 어렵다. MVRV 비율, SOPR, NUPL 등 다른 온체인 지표와 함께 활용해야 신뢰도가 높아진다.
정리
실현 시가총액(Realized Cap)은 모든 코인을 마지막 이동 시점 가격으로 평가한 합산 가치이며, 실현 가격(Realized Price)은 이를 공급량으로 나눈 시장 전체의 평균 매수 단가다. 시장 가격이 실현 가격 아래로 내려가면 역사적으로 강력한 바닥 신호였으며, 이 개념은 MVRV, SOPR, NUPL 등 주요 온체인 밸류에이션 지표의 기반이 된다.
다음 글: MVRV 비율 - 시장 가치 vs 실현 가치