헤지 전략
헤지란
헤지(Hedge)는 기존 포지션의 위험을 줄이기 위해 반대 방향의 포지션을 여는 것이다. 보험과 비슷한 개념으로, 비용을 지불하고 위험으로부터 보호받는다.
BTC를 장기 보유하면서 단기 하락이 걱정된다면, 현물을 팔지 않고도 파생상품으로 하락 위험을 줄일 수 있다. 이것이 헤지의 핵심 가치다.
헤지는 수익을 극대화하기 위한 것이 아니라 위험을 관리하기 위한 것이다. 헤지를 하면 상승 시 수익이 줄어들지만, 하락 시 손실도 줄어든다.
선물을 이용한 현물 헤지
기본 구조
현물 BTC를 보유하면서 동일 수량의 BTC 선물 숏을 열면, 가격 변동과 무관하게 포지션이 중립이 된다.
| 가격 변동 | 현물 손익 | 선물 숏 손익 | 합산 |
|---|---|---|---|
| +10% | +$10,000 | -$10,000 | $0 |
| -10% | -$10,000 | +$10,000 | $0 |
완전 헤지 vs 부분 헤지
완전 헤지 (100%):
- 현물 전체 수량에 대해 선물 숏
- 가격 변동 영향 완전 제거
- 사실상 현물을 판 것과 같은 효과
- 용도: 세금 이벤트 없이 가격 노출 제거, 또는 일시적 보호
부분 헤지 (예: 50%):
- 현물의 절반 수량만 선물 숏
- 하락 시 손실이 절반으로 줄어들지만 상승 시 수익도 절반
- 용도: 하락 위험을 줄이면서 일부 상승 참여
비용
- 펀딩비: 숏 포지션이 펀딩비를 받거나 지불. 양수 펀딩비 시 숏은 수익, 음수 시 비용
- 거래 수수료: 포지션 개시/종료 시 수수료
- 증거금 기회비용: 선물 증거금으로 묶이는 자금
풋 옵션을 이용한 헤지
보호적 풋 (Protective Put)
현물 BTC 보유 + BTC 풋 옵션 매수. 선물 헤지와 달리 상승 시 수익을 유지하면서 하방만 보호한다.
| 가격 변동 | 현물 손익 | 풋 옵션 | 합산 |
|---|---|---|---|
| +20% | +$20,000 | 무가치 만료 (-프리미엄) | +$20,000 - 프리미엄 |
| -20% | -$20,000 | +$20,000 - 프리미엄 | -프리미엄만 |
비용과 효과
- 비용: 풋 옵션 프리미엄 (보험료와 같음)
- 최대 손실: 풋 옵션 프리미엄으로 제한
- 상승 참여: 제한 없음 (프리미엄만큼 이익 감소)
풋 옵션 프리미엄은 행사가와 만기에 따라 다르다:
- 등가격(ATM) 풋: 비싸지만 완벽한 보호
- 외가격(OTM) 풋: 저렴하지만 일정 하락까지는 보호 안 됨
선물 헤지 vs 풋 헤지
| 구분 | 선물 숏 헤지 | 풋 옵션 헤지 |
|---|---|---|
| 비용 | 낮음 (수수료 + 펀딩비) | 높음 (프리미엄) |
| 상승 참여 | 불가 (상쇄됨) | 가능 |
| 유연성 | 포지션 직접 관리 필요 | 만기까지 자동 보호 |
| 청산 위험 | 있음 (선물 포지션) | 없음 |
| 적합 상황 | 단기 확정적 보호 | 하락 불확실하지만 대비 |
델타 뉴트럴 전략
개념
델타 뉴트럴은 포트폴리오의 총 델타를 0으로 유지하여 가격 방향에 무관한 수익을 추구하는 전략이다.
현물 + 선물 숏 (기본형)
가장 단순한 델타 뉴트럴: 현물 매수 + 동일 수량 선물 숏.
- 가격 변동 무관
- 양수 펀딩비 시: 숏 포지션이 펀딩비 수령 = 수익
- 음수 펀딩비 시: 숏 포지션이 펀딩비 지불 = 비용
수익원
| 수익원 | 설명 | 조건 |
|---|---|---|
| 펀딩비 | 양수 펀딩비 시 숏이 수령 | 펀딩비 > 0 |
| 베이시스 | 콘탱고 시 선물 만기 수렴 수익 | 기간제 선물 사용 시 |
펀딩비 차익거래 (Funding Rate Arbitrage)
전략 구조
펀딩비가 양수(롱이 숏에게 지불)일 때:
- 현물 1 BTC 매수 ($100,000)
- 무기한 선물 1 BTC 숏 ($100,000, 1배 레버리지)
- 가격 변동 상쇄 → 가격 무관
- 8시간마다 펀딩비 수령
수익 계산 예시
펀딩비 0.03% (8시간당), 포지션 $100,000:
| 기간 | 수령 횟수 | 펀딩비 수익 |
|---|---|---|
| 1일 | 3회 | $90 |
| 1주 | 21회 | $630 |
| 1개월 | 90회 | $2,700 |
| 1년 | 1,095회 | $32,850 |
연율 약 32.8%의 수익이다. 물론 펀딩비는 변동하므로 실제 수익은 달라진다.
위험 요소
펀딩비 방향 전환: 펀딩비가 음수로 전환되면 숏이 오히려 비용을 지불해야 한다. 이 경우 포지션을 종료해야 하며, 진입/종료 거래 수수료가 손실로 남는다.
청산 위험: 선물 숏에 사용하는 증거금이 부족하면 청산될 수 있다. 1배 레버리지라도 교차 마진이 아니면 가격 급등 시 청산 가능성이 있다. 충분한 증거금을 유지해야 한다.
거래소 리스크: 현물과 선물을 같은 거래소에서 운용하면 거래소 장애/파산 시 양쪽 다 위험하다. 다른 거래소에 분산하면 자금 이동의 번거로움이 있다.
슬리피지와 수수료: 진입/종료 시 슬리피지와 거래 수수료가 발생한다. 펀딩비 수익이 이 비용을 충분히 상회해야 의미가 있다.
실행 조건
펀딩비 차익거래를 고려할 조건:
- 펀딩비가 지속적으로 양수 (최소 0.01% 이상)
- 충분한 자본 ($10,000 이상 권장)
- 거래 수수료가 낮은 거래소 (VIP 등급 또는 메이커 할인)
- 24시간 모니터링 가능 (또는 자동화)
커버드 콜로 수익 강화
전략 구조
현물 BTC 보유 + BTC 콜 옵션 매도.
- 콜 프리미엄을 수령하여 보유 수익 강화
- 가격이 행사가 이상으로 상승하면 상승분을 놓침
- 횡보장에서 가장 효과적
예시
BTC $100,000 보유, $110,000 행사가 콜 옵션 매도, 프리미엄 $2,000 수령:
| 만기 시 가격 | 현물 손익 | 옵션 손익 | 합산 |
|---|---|---|---|
| $90,000 | -$10,000 | +$2,000 | -$8,000 |
| $100,000 | $0 | +$2,000 | +$2,000 |
| $105,000 | +$5,000 | +$2,000 | +$7,000 |
| $110,000 | +$10,000 | +$2,000 | +$12,000 |
| $120,000 | +$20,000 | -$8,000 | +$12,000 |
가격이 $110,000 이상으로 상승하면 수익이 $12,000으로 캡(cap)된다. 대신 횡보하거나 소폭 하락해도 $2,000의 프리미엄 수익이 있다.
상황별 헤지 전략 선택
| 상황 | 추천 전략 | 이유 |
|---|---|---|
| 단기 하락 확신 | 선물 숏 헤지 | 비용 낮음, 직접적 보호 |
| 하락 가능성 있지만 불확실 | 풋 옵션 매수 | 상승 참여 유지, 보험 |
| 횡보 예상 | 커버드 콜 | 프리미엄 수익 |
| 장기 시장 중립 | 펀딩비 차익거래 | 방향 무관 수익 |
| 이벤트 전 보호 | 풋 옵션 또는 포지션 축소 | 이벤트 변동성 대비 |
헤지의 한계
비용
모든 헤지에는 비용이 수반된다. 수수료, 펀딩비, 옵션 프리미엄, 기회비용 등. 불필요하게 자주 헤지하면 비용이 수익을 갉아먹는다.
과잉 헤지
모든 리스크를 헤지하면 수익도 사라진다. 완전 헤지는 사실상 포지션을 닫는 것과 같다. 핵심 리스크만 선별적으로 헤지하는 것이 효율적이다.
타이밍
헤지를 너무 늦게 시작하면 이미 손실이 발생한 후다. 평소에 헤지 전략을 미리 계획해두고, 특정 조건이 충족되면 실행하는 방식이 적절하다.
상관관계 붕괴
알트코인을 BTC 선물로 헤지하는 경우, 평소에는 상관관계가 높지만 극단적 상황에서 상관관계가 붕괴될 수 있다. 헤지가 제대로 작동하지 않는 최악의 시나리오다.
정리
헤지는 파생상품의 가장 건전한 활용법이다. 선물 숏으로 직접 보호하거나, 풋 옵션으로 하방만 보호하면서 상승 참여를 유지하거나, 델타 뉴트럴로 방향 무관 수익을 추구할 수 있다. 펀딩비 차익거래는 지속적 양수 펀딩비 환경에서 안정적 수익을 제공하지만 위험 요소를 이해해야 한다. 모든 헤지에는 비용이 따르므로, 상황에 맞는 전략을 선별적으로 적용하는 것이 핵심이다.