옵션 거래 기초
옵션이란
옵션(Option)은 특정 가격에 자산을 매수 또는 매도할 수 있는 권리를 거래하는 계약이다. 선물이 매수/매도의 의무라면, 옵션은 권리다. 불리하면 행사하지 않으면 된다.
옵션 매수자는 프리미엄(가격)을 지불하고 권리를 얻는다. 옵션 매도자는 프리미엄을 받는 대신 의무를 진다.
보험에 비유하면, 옵션 매수는 보험을 드는 것이고, 옵션 매도는 보험을 파는 것이다. 매수자는 보험료(프리미엄)를 내고 위험으로부터 보호받는다.
콜 옵션과 풋 옵션
콜 옵션 (Call Option)
특정 가격에 자산을 살 수 있는 권리.
- 가격 상승에 베팅할 때 매수
- BTC $100,000 콜 옵션을 보유한 상태에서 BTC가 $120,000이 되면, $100,000에 살 수 있는 권리를 행사하여 $20,000 수익
풋 옵션 (Put Option)
특정 가격에 자산을 팔 수 있는 권리.
- 가격 하락에 베팅하거나 하락 위험을 헤지할 때 매수
- BTC $100,000 풋 옵션을 보유한 상태에서 BTC가 $80,000이 되면, $100,000에 팔 수 있는 권리를 행사하여 $20,000 수익
옵션의 4가지 포지션
| 포지션 | 방향성 | 최대 수익 | 최대 손실 |
|---|---|---|---|
| 콜 매수 | 상승 | 무제한 | 프리미엄 |
| 콜 매도 | 하락/횡보 | 프리미엄 | 무제한 |
| 풋 매수 | 하락 | 행사가 - 프리미엄 | 프리미엄 |
| 풋 매도 | 상승/횡보 | 프리미엄 | 행사가 - 프리미엄 |
옵션 매수자의 최대 손실은 지불한 프리미엄으로 제한된다. 이것이 선물과의 가장 큰 차이다. 선물에서는 증거금 전액을 잃을 수 있지만, 옵션 매수에서는 프리미엄 이상을 잃지 않는다.
행사가 (Strike Price)
행사가는 옵션을 행사할 때 적용되는 가격이다.
BTC가 현재 $100,000일 때:
| 콜 옵션 행사가 | 상태 | 내재가치 |
|---|---|---|
| $80,000 | 내가격 (ITM) | $20,000 |
| $100,000 | 등가격 (ATM) | $0 |
| $120,000 | 외가격 (OTM) | $0 |
내가격, 등가격, 외가격
- 내가격 (In-The-Money, ITM): 현재 행사하면 수익이 나는 상태
- 등가격 (At-The-Money, ATM): 행사가와 현재 가격이 같은 상태
- 외가격 (Out-of-The-Money, OTM): 현재 행사하면 손실. 시간가치만 존재
콜 옵션은 행사가가 현재 가격보다 낮으면 내가격, 풋 옵션은 행사가가 현재 가격보다 높으면 내가격이다.
프리미엄 (Option Premium)
구성
옵션의 가격(프리미엄)은 두 가지로 구성된다.
프리미엄 = 내재가치 + 시간가치
내재가치 (Intrinsic Value)
옵션을 지금 행사했을 때의 수익. 내가격일 때만 존재한다.
- 콜 옵션: 내재가치 = max(현재 가격 - 행사가, 0)
- 풋 옵션: 내재가치 = max(행사가 - 현재 가격, 0)
시간가치 (Time Value)
만기까지 남은 시간 동안 유리한 방향으로 움직일 가능성에 대한 가치. 만기가 멀수록, 변동성이 높을수록 시간가치가 크다.
- 만기에 가까워질수록 시간가치는 감소 (시간 가치 소멸, Time Decay)
- 등가격(ATM) 옵션의 시간가치가 가장 크다
- 만기일에 시간가치는 0이 된다
만기 (Expiration)
만기 유형
| 유형 | 행사 가능 시점 | 특징 |
|---|---|---|
| 유럽식 (European) | 만기일에만 행사 가능 | 가상화폐 옵션 대부분 |
| 미국식 (American) | 만기 전 언제든 행사 가능 | 가상화폐에서는 드뭄 |
가상화폐 옵션은 대부분 유럽식이다. 만기일에만 행사 가능하지만, 만기 전에 옵션 자체를 시장에서 매도하여 포지션을 청산할 수 있다.
가상화폐 옵션 만기 주기
| 만기 | 설명 |
|---|---|
| 일간 (Daily) | 매일 만기. 단기 트레이딩/헤지 |
| 주간 (Weekly) | 매주 금요일 만기 |
| 월간 (Monthly) | 매월 마지막 금요일 만기 |
| 분기 (Quarterly) | 3, 6, 9, 12월 마지막 금요일 만기 |
만기일에는 대량의 옵션이 행사되거나 소멸하므로, 가격 변동이 커질 수 있다.
옵션 vs 선물
| 구분 | 옵션 매수 | 선물 |
|---|---|---|
| 최대 손실 | 프리미엄 (제한적) | 증거금 전액 (청산) |
| 레버리지 | 내재적 (프리미엄 대비 노출) | 명시적 (배율 설정) |
| 시간 가치 소멸 | 있음 (불리) | 없음 |
| 청산 위험 | 없음 | 있음 |
| 유연성 | 다양한 전략 가능 | 롱/숏만 가능 |
| 복잡도 | 높음 | 중간 |
옵션 매수의 가장 큰 장점은 청산이 없다는 것이다. 프리미엄을 지불하면 만기까지 포지션이 유지된다. 가격이 아무리 반대로 움직여도 추가 손실이 없다.
단점은 시간 가치 소멸이다. 가격이 예상대로 움직이더라도 만기까지 시간이 너무 오래 걸리면 시간가치 소멸로 인해 손실이 날 수 있다.
주요 거래소
| 거래소 | 특징 | 점유율 |
|---|---|---|
| Deribit | 가상화폐 옵션 최대. BTC·ETH 집중 | ~85% |
| OKX | 다양한 알트코인 옵션 | ~5% |
| Binance | BTC·ETH 옵션 | ~3% |
| CME | 규제 시장. 기관 전용 | ~5% |
가상화폐 옵션 시장은 Deribit이 압도적 점유율을 차지한다. 옵션 관련 데이터(IV, 풋/콜 비율, 맥스 페인 등)는 대부분 Deribit 데이터를 기반으로 한다.
옵션 기본 전략
보호적 풋 (Protective Put)
현물 BTC를 보유하면서 풋 옵션을 매수하는 전략. 가격 하락 시 풋 옵션이 손실을 보전한다.
- 목적: 하방 보호
- 비용: 풋 옵션 프리미엄
- 적합: 장기 보유자가 단기 하락을 방어할 때
커버드 콜 (Covered Call)
현물 BTC를 보유하면서 콜 옵션을 매도하는 전략. 콜 프리미엄으로 추가 수익을 창출한다.
- 목적: 보유 중 추가 수익
- 위험: 가격이 행사가 이상으로 급등하면 상승분을 놓침
- 적합: 횡보장에서 추가 수익을 원할 때
스트래들 (Straddle)
같은 행사가의 콜과 풋을 동시에 매수. 어느 방향이든 큰 움직임에 베팅.
- 목적: 변동성 자체에 베팅
- 비용: 콜 + 풋 프리미엄 합산
- 적합: 큰 이벤트(FOMC, ETF 결정 등) 전에 방향은 모르지만 큰 움직임이 예상될 때
옵션의 시장 심리 지표
풋/콜 비율 (Put/Call Ratio)
풋 옵션 거래량을 콜 옵션 거래량으로 나눈 비율이다.
| 풋/콜 비율 | 해석 |
|---|---|
| 0.5 미만 | 극단적 강세. 콜 수요 압도적 |
| 0.5~0.7 | 강세. 일반적인 시장 |
| 0.7~1.0 | 중립~약세 |
| 1.0 이상 | 약세. 헤지 수요 급증 |
풋/콜 비율이 극단적으로 낮으면 과열 경고, 극단적으로 높으면 역발상 매수 신호가 될 수 있다.
내재 변동성 (Implied Volatility, IV)
옵션 가격에 내재된 시장의 미래 변동성 기대치다. 옵션 그릭스에서 자세히 다룬다.
정리
옵션은 특정 가격에 자산을 사거나 팔 수 있는 권리를 거래하는 계약이다. 매수자의 최대 손실이 프리미엄으로 제한되어 선물보다 위험이 통제되지만, 시간가치 소멸이라는 고유한 비용이 존재한다. 보호적 풋으로 현물의 하락 위험을 헤지하거나, 커버드 콜로 횡보장에서 추가 수익을 창출하는 등 다양한 전략이 가능하다. 풋/콜 비율은 시장 심리를 보여주는 부가적 지표로 활용된다.