마크 프라이스와 인덱스 프라이스
세 가지 가격
무기한 선물 거래에서는 세 가지 가격이 존재한다. 각각의 역할이 다르므로 혼동하지 않는 것이 중요하다.
| 가격 | 정의 | 용도 |
|---|---|---|
| 최종 가격 (Last Price) | 해당 거래소에서 마지막으로 체결된 가격 | 차트 표시, 일반적 시세 확인 |
| 인덱스 프라이스 (Index Price) | 여러 현물 거래소 가격의 가중 평균 | 마크 프라이스 산출의 기초 |
| 마크 프라이스 (Mark Price) | 인덱스 + 펀딩비를 반영한 공정 가격 | 청산 판단, 미실현 PnL 계산 |
인덱스 프라이스
구성
인덱스 프라이스는 여러 주요 현물 거래소의 가격을 가중 평균한 것이다. 단일 거래소의 가격 왜곡이 반영되지 않도록 하기 위함이다.
Binance의 BTC 인덱스는 다음과 같은 거래소의 가격을 참조한다:
- Binance Spot
- Coinbase
- Bitstamp
- Kraken
- 기타 주요 거래소
각 거래소에 가중치가 부여되며, 특정 거래소의 가격이 비정상적일 때 자동으로 제외하는 보호 로직이 있다.
이상치 제거
개별 거래소의 가격이 다른 거래소 대비 일정 비율 이상 벗어나면 인덱스 계산에서 제외된다. 이를 통해 한 거래소의 플래시 크래시(순간 폭락)나 장애가 인덱스 전체에 영향을 미치는 것을 방지한다.
마크 프라이스
산출 방법
마크 프라이스는 인덱스 프라이스에 펀딩비 요소를 반영하여 산출한다.
Mark Price = Index Price × (1 + 펀딩 베이시스)
펀딩 베이시스는 현재 펀딩 주기 내의 누적 펀딩비를 반영한 값이다. 이를 통해 마크 프라이스가 무기한 선물의 "공정 가치"를 나타내도록 한다.
왜 최종 가격이 아닌 마크 프라이스를 사용하는가
최종 가격(Last Price)을 청산 기준으로 사용하면 다음과 같은 문제가 발생한다:
가격 조작에 의한 부당 청산:
- 대형 플레이어가 의도적으로 대량 매도
- 최종 가격이 순간적으로 급락
- 다수의 롱 포지션이 부당하게 청산
- 대형 플레이어가 낮은 가격에 매수하여 수익
마크 프라이스는 여러 거래소의 현물 가격을 기반으로 하므로, 한 거래소의 일시적 가격 변동에 영향받지 않는다. 이를 통해 부당한 청산을 방지한다.
마크 프라이스와 청산
청산 기준
모든 주요 거래소에서 청산 여부는 마크 프라이스를 기준으로 판단한다.
- 최종 가격이 청산 가격을 지나도 마크 프라이스가 청산 가격에 도달하지 않았으면 청산되지 않는다
- 반대로, 최종 가격은 괜찮아 보여도 마크 프라이스가 청산 가격에 도달하면 청산된다
실질적 의미
이 메커니즘 덕분에:
- 한 거래소에서만 발생하는 순간적 가격 변동(위킹)에 의한 부당 청산이 줄어든다
- 다만, 전체 시장이 동시에 움직이면 마크 프라이스도 따라 움직이므로 청산은 발생한다
미실현 손익과 마크 프라이스
두 가지 PnL 표시
거래소에서 미실현 손익은 보통 두 가지 기준으로 표시된다.
마크 가격 기준 PnL:
- 마크 프라이스를 기준으로 계산
- 청산 판단에 사용되는 실질적 PnL
- 여러 거래소의 합의된 가격 반영
최종 가격 기준 PnL:
- 해당 거래소의 최종 체결가 기준
- 실제로 포지션을 닫았을 때 받게 되는 금액에 더 가까움
두 PnL의 차이가 크다면, 해당 거래소의 가격이 시장 평균에서 벗어나 있다는 뜻이다.
프리미엄과 디스카운트
무기한 선물의 프리미엄
무기한 선물 가격이 인덱스 프라이스보다 높으면 프리미엄(Premium), 낮으면 디스카운트(Discount) 상태다.
| 상태 | 의미 | 펀딩비 영향 |
|---|---|---|
| 프리미엄 (+) | 선물 가격 > 현물 가격 | 양수 펀딩비. 롱이 숏에게 지불 |
| 패리티 (0) | 선물 가격 ≈ 현물 가격 | 중립적 펀딩비 |
| 디스카운트 (-) | 선물 가격 < 현물 가격 | 음수 펀딩비. 숏이 롱에게 지불 |
프리미엄/디스카운트의 활용
프리미엄과 디스카운트는 펀딩비와 밀접하게 연관된다. 프리미엄이 크면 다음 정산 시 펀딩비가 높아지고, 디스카운트가 크면 펀딩비가 음수가 된다.
급격한 프리미엄 변동은 시장 심리의 급변을 의미한다.
- 프리미엄 급등: 롱 수요 폭발. 과열 가능성
- 디스카운트 급등: 숏 수요 폭발 또는 패닉. 공포 극대화
거래소별 마크 프라이스 차이
왜 차이가 나는가
각 거래소마다 인덱스 구성이 다르고, 마크 프라이스 산출 공식도 약간씩 다르다. 따라서 같은 시점에 Binance와 Bybit의 마크 프라이스가 다를 수 있다.
실질적 영향
- 같은 포지션이라도 거래소에 따라 청산 시점이 다를 수 있다
- 인덱스에 포함된 거래소가 적으면 마크 프라이스의 안정성이 떨어진다
- 주요 거래소(Binance, Bybit, OKX)는 충분한 수의 현물 거래소를 참조하므로 대체로 안정적이다
인덱스 가격 장애 사례
거래소 장애의 파급
인덱스에 포함된 주요 현물 거래소에 장애가 발생하면 인덱스 가격이 왜곡될 수 있다.
과거 사례:
- 특정 거래소의 BTC 가격이 장애로 0에 가깝게 표시
- 인덱스에 반영되어 마크 프라이스 급락
- 정상 포지션이 부당하게 청산
현재는 대부분의 거래소가 이상치 제거 알고리즘을 적용하여 이런 사고를 방지하고 있지만, 완벽하지는 않다.
유동성 위기 시
극단적 시장 상황(2020.03.12 같은)에서는 현물 거래소 자체의 유동성이 고갈되어 인덱스 가격이 불안정해질 수 있다. 이런 상황에서는 마크 프라이스의 보호 기능이 약화된다.
트레이더가 알아야 할 것
마크 프라이스 확인 습관
포지션을 열기 전에 마크 프라이스와 최종 가격의 차이를 확인한다. 차이가 크면 해당 거래소의 가격이 시장과 괴리되어 있을 수 있으며, 불리한 가격에 진입할 수 있다.
청산 가격의 기준
자신의 청산 가격은 마크 프라이스 기준이라는 것을 기억한다. 차트에서 보이는 최종 가격이 청산 가격을 찍었는데 청산되지 않았다면 마크 프라이스가 아직 도달하지 않은 것이고, 반대로 차트에서는 괜찮아 보이는데 청산되었다면 마크 프라이스가 먼저 도달한 것이다.
거래소 선택
마크 프라이스의 안정성은 거래소 선택의 중요한 기준이다. 인덱스 구성이 투명하고, 충분한 수의 현물 거래소를 참조하며, 이상치 제거 로직이 잘 갖추어진 거래소를 사용하는 것이 안전하다.
정리
마크 프라이스는 여러 현물 거래소의 가격을 기반으로 산출되는 공정 가격으로, 청산 판단과 미실현 손익 계산의 기준이다. 최종 가격 대신 마크 프라이스를 사용함으로써 단일 거래소의 가격 조작에 의한 부당 청산을 방지한다. 무기한 선물의 프리미엄/디스카운트는 펀딩비와 직결되며, 시장 심리의 급변을 보여주는 신호다.