청산과 청산 캐스케이드
청산이란
청산(Liquidation)은 포지션의 손실이 증거금을 초과하기 전에 거래소가 강제로 포지션을 닫는 것이다. 트레이더가 빌린 자금(레버리지)을 갚을 수 없게 되는 것을 방지하기 위한 안전장치다.
10배 레버리지로 $10,000 증거금에 $100,000 BTC 롱 포지션을 열었다면, BTC가 약 10% 하락하면 $10,000의 손실이 발생하여 증거금이 소진된다. 실제로는 유지 증거금 요건에 의해 그보다 조금 전에 강제 청산이 실행된다.
청산은 트레이더에게 최악의 시나리오다. 증거금 전액(격리 마진) 또는 계좌 전체 잔고(교차 마진)를 잃게 된다.
청산 가격 계산
기본 공식
청산 가격은 레버리지, 진입 가격, 마진 모드에 따라 결정된다. 정확한 공식은 거래소마다 다르지만, 대략적인 계산은 다음과 같다.
롱 포지션 청산 가격 (격리 마진):
청산 가격 ≈ 진입 가격 × (1 - 1/레버리지 + 유지 증거금율)
숏 포지션 청산 가격 (격리 마진):
청산 가격 ≈ 진입 가격 × (1 + 1/레버리지 - 유지 증거금율)
레버리지별 청산 거리 예시
BTC $100,000에 롱 포지션을 열었을 때 (유지 증거금율 0.5% 가정):
| 레버리지 | 대략적 청산 가격 | 진입가 대비 |
|---|---|---|
| 2배 | ~$50,500 | -49.5% |
| 5배 | ~$80,500 | -19.5% |
| 10배 | ~$90,500 | -9.5% |
| 20배 | ~$95,500 | -4.5% |
| 50배 | ~$98,500 | -1.5% |
| 100배 | ~$99,500 | -0.5% |
100배 레버리지에서는 0.5%의 가격 변동으로도 청산된다. BTC가 $500만 떨어져도 전액을 잃는 것이다.
청산 프로세스
1단계: 마진콜 (Margin Call)
포지션의 마진 비율이 경고 수준에 도달하면 거래소가 경고를 보낸다. 이 시점에서 트레이더는:
- 증거금을 추가하거나
- 포지션 일부를 닫아 레버리지를 줄이거나
- 손절하여 포지션을 종료할 수 있다
2단계: 강제 청산 (Forced Liquidation)
마진 비율이 유지 증거금율 이하로 떨어지면 거래소의 청산 엔진이 자동으로 포지션을 닫는다.
- 롱 청산: 시장가 매도 주문 → 가격 하락 압력
- 숏 청산: 시장가 매수 주문 → 가격 상승 압력
3단계: 보험 기금 (Insurance Fund)
청산 과정에서 포지션을 파산 가격보다 좋은 가격에 청산할 수 있으면 차액이 보험 기금에 적립된다. 반대로 파산 가격보다 나쁜 가격에 청산되면 보험 기금에서 차액을 보전한다.
4단계: ADL (Auto-Deleveraging)
보험 기금이 부족할 때 작동하는 최후의 안전장치다. 가장 높은 수익을 보고 있는 반대편 트레이더의 포지션이 자동으로 일부 청산된다. 수익 중인 트레이더에게도 영향을 미치므로 가장 피하고 싶은 상황이다.
청산 캐스케이드 (Liquidation Cascade)
메커니즘
청산 캐스케이드는 하나의 청산이 연쇄적으로 더 많은 청산을 유발하는 현상이다. 가상화폐 시장에서 가격이 갑자기 급등하거나 급락하는 주요 원인 중 하나다.
롱 청산 캐스케이드:
- 가격 하락 → 일부 롱 포지션 청산 (강제 매도)
- 대량 매도 주문 → 가격 추가 하락
- 다음 가격대의 롱 포지션 청산 트리거
- 더 많은 매도 → 더 큰 하락
- 연쇄 반응이 쌓인 롱 포지션을 소진할 때까지 계속
숏 청산 캐스케이드 (숏 스퀴즈):
반대 방향으로 동일한 메커니즘이 작동한다. 숏 청산 → 강제 매수 → 가격 상승 → 추가 숏 청산 → 급등.
캐스케이드의 조건
다음 조건이 갖추어지면 캐스케이드 발생 확률이 높다:
- 높은 미결제약정: 쌓인 포지션이 많을수록 연쇄 청산의 연료가 많다
- 한 방향 편중: 롱숏 비율이 극단적으로 편향
- 높은 레버리지: 청산 가격이 현재 가격에 가까움
- 낮은 유동성: 주문장이 얇으면 청산 주문의 가격 영향이 크다
역사적 캐스케이드 사례
| 날짜 | 방향 | 청산 규모 | 가격 변동 |
|---|---|---|---|
| 2020.03.12 | 롱 캐스케이드 | ~$1B | BTC -40% (1일) |
| 2021.05.19 | 롱 캐스케이드 | ~$8B | BTC -30% |
| 2021.09.07 | 롱 캐스케이드 | ~$3.5B | BTC -19% |
| 2024.08.05 | 롱 캐스케이드 | ~$1B | BTC -15% |
2020년 3월 12일("검은 목요일")은 가장 극단적인 사례로, BTC가 하루 만에 40% 이상 폭락하면서 수십억 달러의 포지션이 청산되었다.
청산 히트맵
개념
청산 히트맵(Liquidation Heatmap)은 특정 가격대에 얼마나 많은 청산 주문이 대기하고 있는지를 시각화한 차트다. Coinglass, Hyblock Capital 등에서 제공한다.
히트맵에서 밀집된 영역은 해당 가격에 도달하면 대규모 청산이 발생한다는 뜻이다. 이 영역은 가격을 끌어당기는 "자석" 역할을 하기도 한다.
왜 청산 영역이 자석인가
- 대량의 청산 주문은 해당 가격대에 풍부한 유동성을 만든다
- 대형 플레이어(마켓 메이커)는 유동성이 풍부한 영역으로 가격을 이끌어 자신의 포지션을 유리하게 청산할 유인이 있다
- "스톱 헌팅(Stop Hunting)": 의도적으로 청산 영역까지 가격을 밀어붙이는 행위
히트맵 활용법
- 위쪽 청산 밀집: 해당 가격까지 상승하면 숏 청산 연쇄 → 추가 상승 가속 가능
- 아래쪽 청산 밀집: 해당 가격까지 하락하면 롱 청산 연쇄 → 추가 하락 가속 가능
- 양쪽 밀집: 어느 방향으로든 큰 움직임 가능. 변동성 확대 대비
청산 데이터 분석
일일 청산량
시장 전체의 일일 청산 금액은 시장의 레버리지 상태를 보여주는 지표다.
| 일일 청산량 | 의미 |
|---|---|
| $100M 미만 | 정상. 시장 안정 |
| $100M~500M | 활발. 변동성 있는 시장 |
| $500M~1B | 높음. 상당한 레버리지 정리 진행 |
| $1B 이상 | 극단적. 대규모 캐스케이드 발생 |
롱 청산 vs 숏 청산 비율
일일 청산 중 롱과 숏의 비율을 보면 어느 방향의 트레이더가 더 많이 피해를 입었는지 알 수 있다. 롱 청산이 압도적으로 많으면 하락 움직임이 주도했다는 뜻이고, 숏 청산이 많으면 상승 움직임이 강했다는 뜻이다.
청산을 피하는 방법
1. 낮은 레버리지 사용
가장 확실한 방법. 5배 이하의 레버리지는 일반적인 시장 변동에서 청산될 확률이 낮다.
2. 손절(Stop Loss) 설정
청산 가격 전에 손절 주문을 설정한다. 예를 들어 10배 레버리지로 청산 가격이 -9.5%라면, -5%에 손절을 걸어 증거금의 절반은 보존한다.
3. 격리 마진 사용
격리 마진을 사용하면 최대 손실이 할당된 증거금으로 제한된다. 계좌 전체를 잃는 것을 방지한다.
4. 포지션 크기 관리
계좌 잔고의 5~10% 이내로 하나의 포지션 규모를 제한한다. 한 번의 청산이 전체 자금에 미치는 영향을 최소화한다.
5. 청산 영역 인식
청산 히트맵이나 OI 분석을 통해 가격이 향할 수 있는 청산 영역을 인식하고, 그 영역 근처에 포지션을 열지 않는다.
6. 고변동성 이벤트 회피
FOMC 발표, CPI 발표, 비트코인 ETF 결정 등 고변동성 이벤트 전에는 레버리지를 줄이거나 포지션을 닫는 것이 안전하다. 이벤트 발생 시 순간적으로 10% 이상 움직이는 경우가 있다.
다른 지표와의 조합
청산 + OI 급락
대규모 청산이 발생하면 OI가 급락한다. OI 급락의 규모를 보면 청산의 규모를 간접적으로 파악할 수 있다.
청산 + 거래량 급증
청산 캐스케이드는 거래량 급증을 동반한다. 청산 주문이 시장가로 체결되기 때문이다. 거래량이 평소의 5~10배 이상이면서 가격이 급변하면 캐스케이드가 진행 중일 가능성이 높다.
청산 후 반등
대규모 청산이 완료되면 과도한 레버리지가 정리된 "깨끗한" 상태가 된다. 이후 시장이 빠르게 반등하는 경우가 많으며, 이를 "청산 후 반등(Post-Liquidation Bounce)"이라 한다.
정리
청산은 레버리지 거래의 가장 큰 위험이며, 연쇄 청산(캐스케이드)은 가상화폐 시장의 급등락을 유발하는 핵심 메커니즘이다. 높은 미결제약정과 극단적 포지션 편향은 캐스케이드의 전조이며, 청산 히트맵으로 잠재적 청산 영역을 파악할 수 있다. 낮은 레버리지, 손절 설정, 격리 마진 사용으로 청산 위험을 관리하는 것이 파생상품 거래의 생존 전략이다.