선물 프리미엄 분석
선물 프리미엄이란
선물 프리미엄은 선물 가격이 현물 가격보다 높은 정도를 말한다. 베이시스와 같은 개념이지만, 프리미엄은 주로 퍼센트(%)로 표현하여 시점 간 비교를 용이하게 한다.
선물 프리미엄(%) = (선물 가격 - 현물 가격) / 현물 가격 × 100
현물 $100,000, 선물 $103,000이면 프리미엄은 3%다.
연율 환산 (Annualized Premium)
왜 연율로 환산하는가
만기가 다른 선물의 프리미엄을 직접 비교하기 어렵다. 1개월물 2%와 3개월물 5%는 어느 쪽이 더 높은가? 연율로 환산하면 공정하게 비교할 수 있다.
연율 프리미엄 = 프리미엄(%) × (365 / 잔존일수)
예시
| 만기 | 프리미엄 | 잔존일수 | 연율 환산 |
|---|---|---|---|
| 1주물 | 0.5% | 7일 | 26.1% |
| 1개월물 | 2% | 30일 | 24.3% |
| 분기물 | 5% | 90일 | 20.3% |
이 예시에서는 1주물의 연율 프리미엄이 가장 높다. 단기적으로 레버리지 롱 수요가 특히 강하다는 뜻이다.
프리미엄 수준별 해석
연율 프리미엄 기준
| 연율 프리미엄 | 상태 | 시장 해석 |
|---|---|---|
| 0% 이하 | 백워데이션 | 극단적 약세/공포. 바닥 가능성 |
| 0~5% | 낮은 프리미엄 | 약세~중립. 관심 부족 |
| 5~10% | 보통 프리미엄 | 건전한 강세 심리 |
| 10~20% | 높은 프리미엄 | 강한 상승 기대. 레버리지 활발 |
| 20~40% | 과열 | 극단적 강세. 조정 주의 |
| 40% 이상 | 버블 | 역사적 고점 근처에서만 관찰 |
역사적 프리미엄
비트코인 분기 선물의 연율 프리미엄이 30% 이상에 도달한 시점은 대부분 시장 고점 근처였다.
- 2021년 2월: 연율 프리미엄 ~40% → 이후 5월 폭락
- 2021년 10~11월: 연율 프리미엄 ~25% → 이후 장기 하락
- 2024년 3월: 연율 프리미엄 ~25% → 단기 조정 발생
CME 선물 프리미엄
CME의 특별한 위치
CME(시카고상품거래소)의 비트코인 선물은 미국 기관 투자자가 주로 사용하는 규제된 선물 시장이다. CME 프리미엄은 기관의 시장 심리를 반영하므로 특별한 의미가 있다.
CME vs 가상화폐 거래소
| 구분 | CME 선물 | Binance 등 |
|---|---|---|
| 사용자 | 기관, 펀드 | 소매 + 기관 |
| 규제 | 미국 CFTC 규제 | 국가별 상이 |
| 결제 | 현금 결제 | 코인/USDT 결제 |
| 만기 | 월별/분기별 | 분기별 + 무기한 |
| 프리미엄 해석 | 기관 심리 반영 | 전체 시장 심리 반영 |
CME 프리미엄 해석
- CME 프리미엄 높음: 기관이 비트코인 상승에 베팅 중
- CME 프리미엄 감소: 기관의 관심 둔화 또는 헤지 수요 증가
- CME 백워데이션: 기관이 극단적으로 약세 전망. 매우 드문 상황
CME 프리미엄이 가상화폐 거래소 프리미엄보다 높으면 기관 수요가 소매보다 강하다는 뜻이며, 이는 중장기적으로 긍정적 신호로 해석된다.
거래소 간 프리미엄 차이
거래소별 프리미엄이 다른 이유
같은 만기의 선물이라도 거래소마다 프리미엄이 다를 수 있다. 이는 각 거래소의 사용자 구성, 유동성, 레버리지 정책이 다르기 때문이다.
거래소 간 차익거래
거래소 A의 프리미엄이 5%이고 거래소 B의 프리미엄이 3%라면, A에서 숏 + B에서 롱을 잡아 2%의 차익을 추구할 수 있다. 단, 양쪽 거래소에 자금을 예치해야 하고, 거래소 리스크가 2배로 늘어나는 단점이 있다.
무기한 선물의 암묵적 프리미엄
무기한 선물에는 만기가 없으므로 직접적인 프리미엄을 측정하기 어렵다. 그러나 펀딩비를 통해 **암묵적 프리미엄(Implied Premium)**을 계산할 수 있다.
암묵적 연율 프리미엄 ≈ 펀딩비율 × 3 × 365
8시간 펀딩비가 0.03%라면:
- 일일: 0.03% × 3 = 0.09%
- 연율: 0.09% × 365 = 32.85%
이 수치를 기간제 선물의 연율 프리미엄과 비교하면 무기한 선물과 기간제 선물 중 어느 쪽의 레버리지 비용이 더 높은지 판단할 수 있다.
프리미엄과 ETF
비트코인 ETF의 영향
비트코인 현물 ETF의 등장은 선물 프리미엄 구조에 영향을 미쳤다.
- ETF 수요 증가: 현물 매수 증가 → 현물 가격 상승 → 프리미엄 축소 가능
- ETF를 통한 차익거래: ETF 매수 + 선물 매도로 프리미엄 수렴 촉진
- 프리미엄 안정화: ETF 차익거래 참여자 증가로 프리미엄 변동 폭 감소
ETF 도입 이전보다 비트코인 선물 프리미엄의 극단값 출현 빈도가 줄어드는 추세다.
선물 ETF vs 현물 ETF
선물 기반 ETF(ProShares BITO 등)는 매달 선물을 롤오버해야 한다. 콘탱고 상태에서는 롤오버 비용이 발생하여 현물 대비 성과가 떨어지는 "콘탱고 손실"이 발생한다. 현물 ETF는 이 문제가 없다.
프리미엄 모니터링
확인 방법
선물 프리미엄은 다음 플랫폼에서 확인할 수 있다:
- Coinglass: 거래소별, 만기별 프리미엄 한눈에 비교
- Laevitas: 옵션 포함 종합 파생상품 분석
- TradingView: CME 선물 차트에서 직접 계산 가능
주의사항
- 만기가 가까워지면 프리미엄이 자연 수렴하므로, 잔존일수를 반드시 고려한다
- 거래량이 적은 원월물은 프리미엄이 왜곡될 수 있다
- 단일 시점의 프리미엄보다 추세를 관찰하는 것이 중요하다
다른 지표와의 조합
프리미엄 + 거래소 흐름
선물 프리미엄이 높은데 거래소 보유량이 감소 중이면, 현물이 빠져나가면서 선물에만 레버리지 수요가 집중되는 것이다. 이 조합은 불안정한 상승 구조를 시사한다.
프리미엄 + 공포탐욕지수
프리미엄이 연율 20% 이상이면서 공포탐욕지수가 극단적 탐욕이면 다중 과열 경고다.
정리
선물 프리미엄은 시장의 미래 가격 기대를 수치화한 것으로, 연율 환산하면 시점 간 비교가 가능하다. CME 프리미엄은 기관 심리를, 가상화폐 거래소 프리미엄은 전체 시장 심리를 반영한다. 연율 프리미엄 20% 이상은 과열 경고이며, 백워데이션 진입은 극단적 공포의 신호다. 무기한 선물의 펀딩비를 통해 암묵적 프리미엄을 산출하면 기간제 선물과의 비교도 가능하다.