리퀴드 스테이킹

리퀴드 스테이킹이란

리퀴드 스테이킹(Liquid Staking)은 토큰을 스테이킹하면서 동시에 유동성을 유지하는 것이다. 전통적 스테이킹의 단점인 유동성 잠금을 해결한다.

핵심 개념:

• 토큰을 프로토콜에 예치 → LST(Liquid Staking Token) 수령
• LST는 스테이킹된 토큰 + 보상에 대한 청구권
• LST로 디파이 활동 가능 (담보, LP 등)

ETH를 Lido에 예치 → stETH 수령 → stETH로 디파이 참여 → 스테이킹 보상도 받음

---

왜 리퀴드 스테이킹인가

전통 스테이킹의 한계

리퀴드 스테이킹의 해결책

---

LST (Liquid Staking Token)

개념

LST는 스테이킹된 자산을 대표하는 토큰이다.

• stETH: Lido에 스테이킹된 ETH
• rETH: Rocket Pool에 스테이킹된 ETH
• mSOL: Marinade에 스테이킹된 SOL
• sAVAX: Benqi에 스테이킹된 AVAX

리베이싱 vs 리워드 누적

리베이싱 (Rebasing) - stETH:

• 보상이 토큰 수량 증가로 반영
• 1 stETH → 시간 지나면 1.001 stETH
• 일부 디파이 프로토콜과 비호환

리워드 누적 - rETH:

• 토큰 수량 고정, 가치 증가
• 1 rETH = 1.05 ETH (보상 누적 시)
• 디파이 호환성 높음

비교

---

주요 리퀴드 스테이킹 프로토콜

Lido (stETH)

가장 큰 리퀴드 스테이킹 프로토콜

장점:

• 가장 높은 유동성
• 가장 많은 디파이 통합
• 간편한 사용

단점:

• 중앙화 우려 (점유율이 너무 높음)
• 커스토디 리스크

Rocket Pool (rETH)

탈중앙화 중점 프로토콜

장점:

• 더 탈중앙화됨
• 누구나 8 ETH로 노드 운영 가능
• rETH 가치 누적 방식

단점:

• Lido보다 낮은 유동성
• 디파이 통합이 적음

Coinbase (cbETH)

중앙화 거래소 제공

장점:

• 신뢰할 수 있는 브랜드
• 규제 준수
• 매우 간편

단점:

• 높은 수수료
• 중앙화 (검열 가능)

비교표

---

LST 활용 전략

1. 단순 보유

LST를 지갑에 보유만 해도 스테이킹 보상 적립.

• stETH: 토큰 수량 자동 증가
• rETH: 토큰 가치 자동 증가

2. 담보로 활용

렌딩 프로토콜에 LST를 담보로 예치.

예시: stETH를 Aave에 담보로

1. ETH → Lido → stETH
2. stETH를 Aave에 예치
3. USDC 차입
4. 수익: 스테이킹 보상 + USDC 활용

3. 유동성 공급

DEX에서 LST 페어로 LP 제공.

주요 풀:

• Curve: stETH/ETH 풀 (낮은 슬리피지)
• Balancer: rETH/WETH 풀
• Uniswap: 다양한 LST 페어

수익:

• 스테이킹 보상
• LP 수수료
• (있다면) 유동성 인센티브

4. 레버리지 스테이킹

디파이 레버리지에서 다룬 전략.

1. ETH → stETH
2. stETH 담보 → ETH 차입
3. 차입한 ETH → stETH
4. 반복 (루핑)

수익 구조:

• 스테이킹 보상 × 레버리지
• 차입 이자 차감
• 스테이킹 APY > 차입 APY면 이익

5. 재스테이킹 (Restaking)

EigenLayer 등에서 LST를 다시 스테이킹.

1. ETH → stETH (Lido)
2. stETH → EigenLayer에 재스테이킹
3. 이더리움 보상 + EigenLayer 보상

주의:

• 추가 리스크 (슬래싱 등)
• 스마트컨트랙트 리스크 증가
• 새로운 영역이라 불확실성

---

디페깅 위험

LST 디페깅이란

LST가 기초 자산과의 교환 비율에서 벗어나는 것.

정상: 1 stETH ≈ 1 ETH 디페깅: 1 stETH = 0.95 ETH (5% 할인)

2022년 stETH 디페깅

배경:

• Terra/Luna 붕괴
• Celsius, 3AC 파산
• 대규모 stETH 매도 압력

결과:

• stETH가 ETH 대비 ~5% 할인
• 레버리지 포지션 청산
• 패닉 확산

회복:

• 수 주에 걸쳐 점진적 회복
• 상하이 업그레이드 (출금 활성화) 후 완전 회복

디페깅 원인

1. 유동성 불균형:

• 매도 압력 > 매수 압력
• DEX 풀에서 가격 왜곡

2. 기초 자산과의 괴리:

• 언스테이킹이 즉시 불가 (대기열)
• 차익거래 제한

3. 시장 공포:

• 프로토콜 문제 루머
• 연쇄 청산

디페깅 대응

보유자:

• 패닉 매도 자제 (할인에 매도 = 손실 확정)
• 근본적 문제인지 확인
• 장기 보유 가능하면 회복 기다림

기회:

• 디페깅 시 할인된 가격에 LST 매수
• 회복 시 차익 실현

---

중앙화 논란

Lido의 지배력

Lido가 이더리움 스테이킹의 ~30%를 차지하며 중앙화 우려가 제기되었다.

우려사항:

검열 위험:

• Lido가 특정 트랜잭션 검열 가능?
• 거버넌스 공격으로 악용 가능?

네트워크 보안:

• 단일 실패 지점
• Lido 해킹 시 이더리움 영향

탈중앙화 훼손:

• PoS의 취지와 배치
• 소수 밸리데이터에 권력 집중

완화 노력

Lido의 대응:

• 다수의 노드 운영자 분산
• Lido DAO 거버넌스
• 자체 점유율 제한 논의

생태계 대응:

• Rocket Pool 등 대안 성장
• 다양한 LST 지원 확대
• 사용자 분산 권장

선택 가이드

---

리스크 요약

---

LST 체크리스트

프로토콜 선택 시

• TVL과 트랙 레코드 확인
• 감사 (Audit) 이력 확인
• 밸리데이터 분산도 확인
• 수수료 비교
• 디파이 통합 지원 확인

LST 보유 시

• 디페깅 상태 모니터링
• 레버리지 사용 시 헬스팩터 관리
• 프로토콜 뉴스 팔로우
• 분산 보유 고려

---

정리

리퀴드 스테이킹은 스테이킹의 유동성 잠금 문제를 해결하여 스테이킹 보상을 받으면서 디파이에도 참여할 수 있게 한다. Lido(stETH)가 가장 크고 유동성이 높지만 중앙화 우려가 있고, Rocket Pool(rETH)은 더 탈중앙화되었다. LST로 담보 활용, 유동성 공급, 레버리지 스테이킹 등이 가능하지만, 디페깅 위험과 스마트컨트랙트 리스크를 인지해야 한다. 여러 프로토콜에 분산하는 것이 안전하다.

다음 글: 스테이킹 수익률 분석 - APY의 진실